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中國經濟在2017年前兩個月迎來開門紅，但一些復甦趨勢缺乏可持續性的隱憂。從長期來看，中國經濟的深層次結構性問題尚未得到明顯改善，經濟增長很可能仍處在「L型底部」
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從短期來看，今年經濟增長下半年恐怕會面臨更大下滑壓力。在此情況下，宏觀政策還需保持足夠的穩增長力度，尤其要注意發揮基建投資的穩定器作用。
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今年1月和2月，中國經濟延續了去年的復甦形勢，工業增加值年增長6.3％，略高於去年第4季的增速。同期，基建投資大幅加快，部分抵消了房地產和製造業投資的放緩，讓總投資增速保持平穩。PPI在去年9月走出通縮後，年比數字在今年2月一舉上衝到7.8％，甚至超過了「4萬億(兆)」時期的高點。在這樣的形勢下，中國今年第1季GDP增速預計將與去年第4季的6.8％相差不遠，為今年全年實現6.5％以上GDP增長打下了良好基礎。不過，帶動中國此輪經濟短週期向上的地產投資和補庫存兩大引擎，已經開始顯露疲態，可能令復甦後繼乏力。地產投資是2016年中國經濟增長觸底回升的功臣，其名義增速從2015年的1％明顯回升至2016年的7％。地產投資的加快提升了對上游原材料的需求，也帶動了下游家裝家電等行業的景氣。就像過去一樣，這輪地產行業的轉好也大幅推高了房價，中國政府隨即推出一批限購、限貸政策。儘管當前中國大陸三、四線城市的地產市場表現出了相當強的韌性，但在強力限購政策逐步加碼以及房地產貸款持續收緊的背景下，地產投資這個去年的最重要增長引擎還是有降溫的趨勢。PPI快速上升帶動的補庫存是2016年經濟復甦的又一重要動因。去年，受地產拉動，並為去產能政策帶來的供給瓶頸所推升，大宗商品價格大幅上升。面對價格上漲之勢，企業增加了原材料庫存，從而引發了補庫存週期，給經濟上行動能再添助力。不過，過大的PPI升勢明顯增加了中游和下游行業的成本，反過來對經濟增長構成了一定阻力。進入2017年，中國PPI的月比漲幅已開始逐步收窄，年增長率的高點也應該在未來幾個月內出現。隨著PPI升勢減弱，補庫存力量已開始弱化。除兩大引擎走弱，中國經濟復甦動能會否持續的更根本原因，在於宏觀政策出現了一些變化。今年宏觀政策雖以「穩中求進」為導向，但對增長的重視程度明顯低於去年。貨幣政策也已轉向中性，社會融資總量增長逐步放緩。在今年前兩個月中，投資資金來源增長大幅減慢，創下了10年來最低增速，這意味著實體經濟投資的融資瓶頸已顯著收緊。這一現象在基建投資上表現得尤為明顯，基建投資前景因此蒙上了陰影。值得注意的是，中國最近這一輪經濟復甦主要依賴刺激性政策。在這期間，制約中國經濟增長的消費不足、產能過剩等痼疾並未得到有效化解。發達經濟體形勢雖然在近期有所改善，但對中國的帶動力仍然相當有限。畢竟，中國經濟的規模比前幾年又大了不少，而歐美經濟面臨的阻力也不小。因此，隨著中國政策轉向的效應逐步顯現，經濟成長下滑的壓力將會逐步加大。所以，中國政府需要看到經濟短期復甦背後的隱憂，在穩增長方面要做好打持久戰的準備。就今年而言，尤其需要給基建投資提供持續穩定融資，以發揮基建投資的穩定器作用。而在更長期，還需要持續推進各項轉型改革，為未來中國經濟真正走出「L型底部」蓄力。（本文摘自經濟參考報）(工商時報) var _c = new Date().getTime(); document.write('');
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